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　　或引领新一轮国内科技企业赴美上市潮。

　　本文为 IPO 早知道原创    作者 Stone Jin    微信公众号 ipozaozhidao  

　　据 IPO 早知道消息，北京时间 5 月 8 日晚间，独立云服务商金山云正式以“KC”为股票代码在纳斯达克上市，成为国内首支在美上市的独立云服务商。

　　同时，金山云也成为“瑞幸风波”导致中概股遭遇集体信任危机后，首家成功在美股挂牌上市的国内科技企业，某种程度上势必将增强更多中国企业再次冲击美股的决心和信心。

　　金山云在此次 IPO 中总计发行 3000 万股美国存托股票（ADS），发行价为每股 17 美元，位于拟定发行区间（16 至 18 美元）中部，募资规模为 5.1 亿美元，摩根大通、瑞银集团、瑞士信贷和中金公司为联席主承销商。

　　截至北京时间今晨美股收盘，金山云报于每股 23.84 美元，较发行价上涨 40.24%，市值约为 47.74 亿美元。

　　IPO 后，小米集团的持有金山云 13.8% 的股份，雷军担任金山云的董事长；而金山软件和 FutureX Capital (天际资本)的持股比例分别为 46.8% 和 5.0%，金山云 CEO 王育林持有 2.1% 的股份。

　　抢占独立云先机，收入增速不逊国际巨头

　　值得注意的是，尽管近些年来“云概念”在海外资本市场备受欢迎，但包括亚马逊 AWS、谷歌云等隶属于 FAANG 的云服务厂商均尚未独立上市，而其业绩表现却相当优异。

　　5 月初，亚马逊(NASDAQ:AMZN)公布了 2020 财年第一季度财报。其中，云计算业务的营收为 102.2 亿美元，同比增长 33%，高于公司整体 26% 的营收增速，并且贡献公司超过一半的营业利润，逐步成为亚马逊最主要的“现金牛”。

　　而谷歌的母公司 Alphabet 同样在 4 月底发布了 2020 财报第一季度财报。其中，云计算业务 2020 年 Q1 的营收为 27.7 亿美元，同比增长 52%，远高于公司整体 13% 的增速。

　　谷歌 CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在分析师电话会议中还表示，业务上云将成趋势，“很多公司在各个层级都在考虑将业务向线上转移的问题，这是长期的趋势。”

　　除亚马逊和谷歌外，微软亦在 4 月 30 日发布了 2020 财年第三季度（即 2020 自然年第一季度）的财报，智能云业务的营收为 122.8 亿美元，同比增长 27%。其中，Azure（注：微软基于云计算的操作系统）营收同比增长 59%，云服务 Dynamics 营收同比增长 17%。

　　以此来看，海外三大云计算巨头在第一季度的收入同比均有显著增长，且存在云业务独立盈利的明显可能。

　　4 月 28 日晚间，也就是“三巨头”发布财报的几乎同一时间节点，金山云亦给出了对 2020 年第一季度的收入预期：Q1 的营收预计为 13.5 亿元至 14.0 亿元人民币，预计同比增长 59.6% 至 65.5%；毛利率则预计将不低于 2019 年第四季度的 4.6%。

　　从上述对比不难发现，诚然收入基础仍然存在不小差距，但相较于亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌云，金山云的收入增速明显高于前三者。

　　何况，中国自 2018 年以来已成为全球第二大云服务市场，而增速更是已超过第一大市场美国，且国内云计算的市场渗透率远不及美国，发展潜力巨大。

　　弗若斯特沙利文的数据显示，2015 至 2019 年，美国云服务的市场规模从 1025 亿美元增加至 2223 亿美元，复合年增长率为 21.3％，而预计从 2019 年至 2024 年的复合年增长率为 20.3%。

　　相比之下，中国云服务的市场规模已从 2015 年的 450 亿元人民币增加至 2019 年的 1618 亿元人民币，复合年增长率为 37.7％，预计 2019 年到 2024 年的复合年增长率高达 28.3％，高于美国市场 8 个百分点。

　　关于未来计划，金山云 CEO 王育林表示：“充分发挥在 AI、区块链、物联网等领域沉淀的技术优势以及战略合作伙伴的协同优势，除了在已有行业继续深耕，还要布局新兴行业，加快国际化的步伐。”

　　毛利率由负转正，持续投入技术研发

　　回到金山云的招股说明书来看。

　　作为国内最大的独立云服务提供商，同时也是国内第三大互联网云服务供应商，金山云在 2017 年至 2019 年的营业收入分别为 12.36 亿元、22.18 亿元和 39.56 亿元（人民币，下同），年均复合增长率高达 79%。

　　值得一提的是，2017 年和 2018 年，金山云的毛利润分别为-1.18 亿元和-2.00 亿元，在 2019 年则实现毛利润的转正，约为 770 万元，这主要源于规模经济和效率的提升。2019 年第三季度和第四季度，金山云的毛利率已分别达到 1.9% 和 4.6%。

　　这也意味着，随着用户数量的继续增加，金山云的毛利率为正将成为常态，为实现整体净亏损的减少乃至扭亏为盈打下基础。

　　从收入构成来看，公有云服务为金山云主要收入来源，其主要按使用率和使用时间向客户收费，并提供固定时长的预付费订阅套餐，主要覆盖游戏、视频、电子商务、人工智能、教育和移动互联网等领域。2017 年至 2019 年的收入占比分别为 97.3%、95.1% 和 87.4%。

　　而企业云服务的收入占比则逐年增加，其主要按项目向客户收费，在过去三年的占比分别为 1.2%、4.3% 和 12.3%，这一业务的客户主要来自政务、金融和医疗行业。

　　此外，金山云在客户选择上更倾向于以垂直行业内的领先企业为核心客户，以有效地建立市场地位，并凭借由优质客户带来更多潜在客户。

　　2017 年至 2019 年，金山云该部分优质客户的数量分别为 113、154 和 243 名，来自优质客户的收入为 11.58 亿元、21.14 亿元和 38.53 亿元，分别占同期总收入的 93.7%、95.3% 和 97.4%。2019 年来自每位优质客户的平均收入约为 1590 万元。

　　金山云在招股书中还特别提及，其继承了大股东金山软件的“企业服务 DNA”，即服务以客户为中心，并涵盖整个生命周期。这将使得金山云在提高单位经济效益的同时，获得越来越多的品牌知名度和忠诚的客户群体。

　　另外需要关注的是，研发能力向来是“金山系”企业极其看重的一个方面。截至 2019 年 12 月 31 日，金山云的研发团队由 1150 名工程师，研究人员，程序员，计算机和数据科学家组成，占员工总数的 62％。

　　2017 年至 2019 年的研发费用分别为 3.99 亿元、4.40 亿元和 5.95 亿元，三年的 IDC 费用则分别为 10.33 亿元、18.90 亿元和 28.56 亿元。

　　在研发费用不断增加的情况下，其在总收入的占比却从 2017 年 32.3% 将至 2018 年的 19.9% 以及 2019 年的 15.1%，从一个侧面也反映出金山云的收入结构在持续优化。

　　金山云预计，研发成本和费用将随着业务的推进继续增加，但随着更大的规模经济和更高的运营效率，成本和费用在收入中的占比将下降。

　　深耕各垂直行业，助力数字化转型　　

　　伴随着云计算得到更多政策层面的支持和推进，以政务、金融、医疗、制造、教育等企业数字化的上云需求出现迅速增长，自然给各大云计算企业带来了发展的契机。

　　根据 IDC 发布的数次《中国公有云服务市场跟踪》报告，阿里云、腾讯云、金山云长期处于互联网云服务商的前三甲。

　　其中，阿里云的主要发力点在于新零售，并享有强大的客户、生态和运营能力；腾讯云则在游戏及视频等行业拥有高渗透率，以及微信、小程序等强大的生态转化能力。

　　相比之下，作为无需背靠“AT”两家巨头的独立云服务商，“中立”的角色定位使金山云快速布局互联网业务，并全面进军企业级市场，通过与人工智能、大数据、物联网、区块链、边缘计算、AR/VR 等优势技术的有机结合，目前已提供适用于政务、金融、AIoT、医疗、工业、传媒、视频、游戏、教育、互联网等行业的解决方案。

　　金山云在招股书中介绍，截至 2019 年 12 月 31 日总计拥有 4244 名客户，包括在游戏领域的巨人网络、完美世界、西山居、掌趣科技等；视频领域的字节跳动、爱奇艺、哔哩哔哩等；金融领域的中国建设银行、华泰证券等知名企业。

　　另外众所周知的是，“金山系”企业是 AIoT 领域的重要玩家。2019 年年初，小米集团即提出“All in AIoT”，雷军在 3 月 31 日发布的公开信中又表示，“未来 5 年将至少投入 500 亿元，彻底确立在智能生活领域的绝对领导地位。”

　　作为 AIoT 产业链上游的云计算企业，金山云同样可视作 AIoT 的最佳商业化载体，切入接入、智能分析等环节，进而整合成模块化能力向合作伙伴和客户输出。

　　金山云副总裁、AIoT 事业部总经理袁小龙在 2019 年 8 月表示，“未来，金山云将继续坚持以人为本，借助 AI 和 IoT 的力量，为智慧人居、智慧楼宇、智慧园区、乃至智慧城市建设带来更多创新升级的内容，提升人类生活水平。”

　　可以说，昨晚金山云的成功挂牌上市，一方面为接下来国内科技企业的赴美上市重振信心，另一方面也向公众和全球资本市场证明了中国云计算企业的实力，正如雷军在昨天发布的全员公开信中所讲的那样：

　　“‘新基建’将为中国数字经济提供新动能，而云服务则时时刻刻为“新基建”提供强有力的支持。”